國內LED行業(yè)2016年年報及2017年1季報已發(fā)布完畢，整體業(yè)績紛紛報喜。其中2017年1季報中，43家LED上市公司中40家的營收同比增長，35家LED企業(yè)1季報歸母凈利潤同比增長，其中凈利潤大幅增長超過30％以上的上市公司達27家，占比超過60％。

　　一、行業(yè)整體業(yè)績紛紛報喜

　　近5年的LED行業(yè)營收及凈利潤趨勢顯示，2016年之前由于終端 LED應用、中游LED封裝燈珠及上游LED芯片，全都處于價格下降而銷量上升的趨勢中，因此整體營收仍處于增長，僅是增速放緩。數(shù)據(jù)顯示自2015年營收增速率先企穩(wěn)，而歸母凈利潤增速繼續(xù)下滑，直至2016年1季度開始，凈利潤增速開始回升。2016年LED上市公司整體營收總計達到1600億元，增速超過25％，至2017年1季度行業(yè)整體營收增速及歸母凈利潤增速雙雙超過30％，創(chuàng)下近5年的新高。

　　二、行業(yè)趨勢向好扎實可靠

　　從LED行業(yè)2016年及2017年1季報來，我們觀察到上市公司核心財務指標全都呈現(xiàn)明顯改善趨勢，核心指標包括ROE、營收規(guī)模及增速、歸母凈利潤及增速、毛利率、凈利潤及經營性現(xiàn)金流等。LED行業(yè)趨勢向好有扎實的財務數(shù)據(jù)作為驗證，更加堅定我們看好LED行業(yè)趨勢的信心。

　　從趨勢上可以看到，2015年之前由于行業(yè)供給增速較快，導致行業(yè)整體處于供過于求的態(tài)勢，行業(yè)整體凈資產收益率不斷下降，2012年到2016年下降比例超過40％。因此中小企業(yè)及落后產能不斷退出，供給側出清，產業(yè)集中度提升加強了行業(yè)壁壘。2016年開始LED 上游芯片行業(yè)補貼政策退坡，產能增速放緩，以及下游白熾燈禁售和小間距需求的爆發(fā)激發(fā)了LED下游需求，三者合力開始扭轉 LED行業(yè)供需格局，2017年1季度行業(yè)平均ROE 同比大幅提升20％，至1．8％。已明顯反映了LED行業(yè)的整體盈利能力提升。

　　預計景氣度至少持續(xù)2－3年。近期我們實地與LED產業(yè)鏈廣泛交流調研，持續(xù)驗證LED行業(yè)供需兩旺。國際大廠如歐司朗也表示LED芯片供應緊缺，而LED芯片廠商晶電、三安光電、華燦光電、澳洋順昌及德豪潤達都表示目前需求旺盛產能供不應求。主要原因還是基于2010－2011年的MOCVD機正在逐步淘汰，機型數(shù)量占全部數(shù)量約1／3，預計未來2－3年每年淘汰量占目前總產能的5％－10％，約500萬－1000萬片。隨著下游照明需求20％以上增長以及小間距需求爆發(fā)，每年新增LED芯片需求再增1千萬片。而根據(jù)我們統(tǒng)計2017年底總有效產能約8328萬片，而需求將超過9235萬片，未來2－3年持續(xù)保持供不應求。

　　三、全球LED制造向中國轉移

　　全球LED制造向中國轉移的大趨勢已不容質疑，中國電子產業(yè)在多年的積累中已充分具備了的優(yōu)秀流程管控及成本管理能力，同時工程師紅利也正逐步釋放，促使中國企業(yè)能夠開發(fā)并擁有更多自主知識產權的國際先進技術，隨著國際大廠技術進步遇到瓶頸而放緩，中國企業(yè)將充分利用國家政策、產業(yè)資本及工程師紅利等多方面優(yōu)勢，實現(xiàn)后發(fā)制人，最終將戰(zhàn)勝傳統(tǒng)國際大廠，并成為引領行業(yè)發(fā)展的弄潮兒。